4月处所债发行量环比锐减 10只利率上浮超40BP

中金控(www.zjkill.com):4月处所债发行量环比锐减 10只利率上浮超40BP

  今年的处所政府债发行,发得比往年早。2018年底,财务部提前下达了部门2019年新增处所政府债务限额13900亿元,其中,一般债务5800亿元,专项债务8100亿元。



  “4月份市场一直在期待降准,但被央行辟谣,之后MLF没有足额续作,说明之前较为宽松的货币要往回调了。”前述股份行金融市场部人士暗示,“银行配置盘的需求亦随之回落,对处所债的利率有了更高的要求,于是呈现凌驾基准40BP以上的情形。”

  “在过去几年中,各地大都在5月左右调整预算并陆续启动当年的处所债发行,导致处所政府债券发行使用进度偏慢,呈现上半年无债可用、下半年集中发债的情况。”张旭对记者暗示。




  据21世纪经济报道记者不完全统计,4月份共有近10只处所政府债发行利率上浮凌驾了40BP。

  1月底,财务部调整了利率上浮的要求,由上浮40BP改为上浮25BP-40BP,市场抢购的情形得以逐渐降温。






  “发行量的适度回落是正常的现象。如果继续根据一季度新增债的发行速度推进,那么全年的额度将在今年7月份用光,这也是不正常的。相反,在发行过程中适当‘减速’,有助于平衡年内各月之间的发行规模,而且还可以提高资金使用效率。”张旭说。

  近10只利率上浮超40BP

  “财务困难系数的全称为均衡性转移支付财务困难水平系数,主要由‘保工资、保运转、保民生’支出、处所尺度财务收入、尺度出入缺口、尺度支出这四个指标决定。”张旭认为,“该系数并非各省信用风险的署理变量,因此与各省发债本钱之间也没有一一对应的关系。随着处所政府债券市场日趋成熟,未来处所政府债券一、二级市场的定价将会更加市场化,债券的定价将会更好地反映出供需双方的诉求。”


  北京某股份行金融市场部人士对21世纪经济报道记者暗示。该人士称,今年处所债发行还呈现过一个“小插曲”,导致处所政府债一度过热。

  另一值得关注的是,4月发行利率呈现超额上浮现象,较下限上浮凌驾40BP,冲破今年处所债上浮利率25BP至40BP的限制,创下今年处所债上浮利率新高。例如,4月9日内蒙古发行的10年期土地储蓄专项债和收费公路专项债,以及4月15日黑龙江发行10年期一般债,发行利率均较下限上浮了50BP。


  据统计,4月份,处所政府债总平均利率3.63%。而在3月份,总平均利率3.38%——4月发行利率有所上行。对这一现象,市场人士均认为颇为正常,其主要干扰因素是4月份国债利率的加速上行。

  一季度放量发行

  近日财务部公布了全国各省市的财务困难系数,引起市场广泛关注。其中,财务困难系数最低的为北京市20,青岛、上海、宁波、厦门四地的财务困难系数均在30以下;而财务困难系数最高的是青海省,系数高达90,宁夏、西藏、甘肃三地的财务困难系数均高于80。


  之后,处所政府债在一季度放量发行。今年1-3月份,处所政府债发行量别离为4180亿元、3642亿元和6245亿元,总量高达14067亿元,较去年同期增长了约5.4倍。

  在一季度合计发行1.4万亿后,4月处所政府债发行规模已降至2267亿。

  光大证券首席固收阐明师张旭5月5日对21世纪经济报道记者暗示,截至4月末,新增债的发行进度已经到达了全年新增限额的42%,亦显著凌驾往年的程度。“虽然4月发行量回落至2266亿元,但也处于较高的程度。”




  “前期执行过一段时间‘40BP掩护性利差’的政策,这主要是为了保持地债和国债之间的合理利差,鞭策地债发行。但是,这并不是说不答允利差凌驾40BP。”张旭对记者暗示,“4月份国债收益率呈现了必然的颠簸,此时地债与国债间利差的拉大也是正常现象。”

  “财务部去年为了让处所政府债顺利发行,窗口指导各地发行时的利率要在基准的基础上加40BP。”该股份行金融市场部人士5月5日对记者暗示,“但到了今年1月,陪同着货币宽松,市场呈现必然水平的‘资产荒’,银行开始抢购处所政府债。”




  例如,1月25日河北省发行的专项债“19河北债02”,其认购倍数到达了52.74倍。

  处所政府债的发行量在4月份大幅回落。财务部5月5日公布的统计数据显示,4月份各地组织发行处所政府债券2267亿元,仅约为3月发行规模的三分之一。


  这一困难系数的出炉,是否会成为市场衡量各地财务实力的指标,进而对未来处所政府债发行造成影响?

  如4月9日,内蒙古发行10年期土地储蓄专项债和收费公路专项债呈现发行利率较下限上浮50BP的情况;4月15日,黑龙江发行10年期一般债,发行利率较下限上浮50BP;4月16日,吉林共发行6只处所政府专项债,其中3只债券发行利率较下限上浮50BP,1只上浮了48BP等。




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