来源:环球时报2019-04-30 10:12

有了股市的财富效应

中金控(www.zjkill.com):有了股市的财富效应

  美国商务部最新数据显示,今年第一季度美国GDP环比增长年率到达3.2%,远超市场普遍预计的2.5%左右,创下2015年以来第一季度GDP的最高增速。这个超预期表示,也让有关“美国经济到底怎么样”的讨论再次热了起来。在此之前,有关税改红利即将散尽、“特朗普景气”即将终结的论断不少。

  基于对第一季度美国经济增速的深入阐明,由于有贸易逆差减少这一因素的关键影响,应该说3.2%的增速确实超乎预期。在其他因素稳定的情况下,如果今年特朗普政府能够真的以单边主义和掩护主义的方式和中国、欧洲和日本等经济体告竣贸易协定,进而连续增加对外出口,减少对外贸易逆差,美国GDP增速将会继续获得净出口改善这一因素的有力支撑。但是,如果美国对外贸易逆差在第二季度及以后几个季度不能显著减少,受其拖累,今年美国GDP增速将会有所下降。

  今年有利于美国经济继续增长的重大积极因素还有美联储货币政策调整。根据本来预测,美联储今年将会有3次左右的加息。但是,由于特朗普政府的压力以及对美国经济增速放缓的担忧,美联储货币政策呈现了较为显著的转向,加息次数会大幅减少,甚至有可能按兵不动。货币政策变革将会为美国GDP增长注入不变剂甚至是强心剂。

  事实上,特朗普就任美国总统以来,美国经济受政策面影响越来越大。以大幅降税为诉求的税收政策落地,以减少政府审批为关键的监管政策调整,以对外施压为特征的掩护型贸易政策推进,以制造业回流为核心的财富政策导向,以反对美联储加息为重点的货币政策偏好,都反映了特朗普政府用政策改变来鞭策经济增长的努力,这些政策取向也构成所谓“特朗普经济学”的主要内容。在未来,如果特朗普经济政策继续兑现的话,美国经济确实有可能继续保持温和甚至是强劲增长。

  但必需指出,特朗普政府经济政策的调整固然会对经济成长产生影响,甚至在一按时间内是有效的,可能有助于美国经济的短期成长,但美国经济基本面的变革才是决定性的。其中,尤其要关注劳动出产率和劳动到场率这两大指标。在劳动出产率方面,美国过去几年劳动出产率增速一直低迷不振,持续低于1.3%的情况远低于上世纪90年代以及本世纪金融危机之前的程度。这个指标充实说明,美国经济目前还缺乏技术进步和效率提高的支撑。在劳动到场率方面,近几年这一指标维持在63%左右,处于近30年来的历史低点。这个指标则表白,这两年美国经济并未真正为美国人就业提供更多的机会。

  美国经济是世界经济的重要组成,其成长对于包罗中国在内的其他经济体将会产生重大影响。如果美国经济能够借助内部的布局改革和技术进步实现经济不变增长,而不是通过损害他国和全球利益谋求单边短期利益,将是世界经济的幸事。▲(作者是复旦大学美国研究中心副主任)

  真正鞭策美国经济第一季度强劲增长的,主要是后三个因素。在国内私人投资中,常识产权类投资增幅最高;在政府消费与投资中,联邦政府的国防开支、州和处所政府的建设开支增速也较为明显。不外,美国第一季度经济增速的最大贡献来源,却是美国对外贸易逆差的减少。根据贡献度,这一因素大概占美国第一季度3.2%增速的30%。公允而言,如果不是第一季度美国对外贸易逆差减少这一效应,美国经济第一季度的表示将会非常中规中矩,远不至于如此亮眼。

  从个人消费支出、国内私人投资、货物处事进出口以及政府消费与投资这四大因素看,每个因素都有利于美国第一季度经济的增长。美国个人消费支出占美国GDP的70%左右。如果消费支出呈现问题,美国经济不行能强劲增长。总体上,美国个人消费支出在第一季度稳步增长,为美国第一季度GDP增长提供了须要的基础。而个人消费增加和美国股市今年第一季度的靓丽表示高度相关。在经历了去年第四季度的股市大跌后,今年第一季度美国股市强劲回升。有了“股市”的财产效应,美国消费者就有了消费的动力和信心。在个人消费中,住房消费和医疗消费增速较高。然而,如果以个人消费支出占GDP的比重与其对第一季度GDP增速的贡献进行比力,其贡献度实际上并不突出,甚至可以说是较为平庸。



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